弘大速配花旗：铜价飙升看好建滔积层板首予“增持”评级

洪登金于1997年入职国家开发银行，1997.06-1998.01任西南信贷局干部，1998.01-1999.09任西南信贷局正科级行员，1999.09-2000.01任昆明分行办公室临时负责人，2000.01-2001.03任昆明分行办公室副主任，2001.03-2002.02任昆明分行信贷一处副处长，2002.02-2003.02任党委宣传部党校办公室副主任，2003.02-2003.09任党委宣传部综合处副处长，2003.09-2008.11任教育培训局教育培训一处处长，2008.11-2011.03任教育培训局（党委宣传部）综合处处长，2011.03-2015.06任党委宣传部副部长、教育培训局副局长，2015.06-2015.11任教育培训局副局长。

　　花旗发布研报称，因应近期铜价大幅上升对企业盈利造成的分化影响，首次给予建滔积层板（01888）“增持”评级，同时给予德昌电机控股（00179）“中性”评级。

　　该行指出，2025年第四季度铜价同比飙升22%，按季上升约14%。在此背景下，两家行业龙头企业的盈利前景出现显著背离：建滔积层板作为全球最大覆铜面板制造商，市占率约16%，有望将成本上涨转嫁予下游，从而带动盈利加速增长；

　　而德昌电机作为全球最大汽车微电机制造商，市占率超20%，越大配资服务议价能力相对较弱，盈利将受压。

　　花旗预期，建滔积层板的核心盈利增长将在铜价上行周期中显著提速。其增长率将从2025年上半年的同比10%，跃升至下半年的约58%，并在2026年进一步实现57%的增长。此预测尚未计入公司AI玻璃纤维业务可能的贡献。报告认为，由于覆铜面板行业集中度高，龙头企业凭借技术及成本优势，有能力将原材料涨价压力传导至下游印刷电路板客户。

　　相反，德昌电机则面临严峻的成本挑战。铜占其销售成本超过25%，尽管公司已改为“成本加成”定价模式，但花旗指出，在占其销售额84%的汽车领域，面对强大的全球客户，其实际议价能力有限，难以完全转嫁成本升幅。该行估算，若铜价上涨10%，并假设德昌电机需承担一半成本压力，其盈利可能受冲击达11%。因此，预计公司2026财年下半年核心盈利将转为同比下跌7.1%，远逊于上半年的增长2.8%。

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