臻牛所配资资源大期间2.0：当铜金屡翻新高，谁是下一个策略级品种？

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

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　　开首：华尔街见闻

　　长江证券冷漠，在逆民众化与双碳敛迹下，部分制造链条正在变成“第二类稀缺资源”，筛选表率是“策略性+民众性+低位高弹性”。论说点名电解铝、制冷剂、航空与油运：铝受国内产能天花板与国际电力制肘，制冷剂配额推升价钱；航空测算2026-2028年供给转负、需求仍增；油运则热心影子船队合规化与补库带来的运力缺口。

　　当金银铜的价钱在狂欢中屡翻新高，资金依然驱动寻找下一个凹地。

　　2月22日，长江证券发布了一份长达42页的深度策略论说，抛出了一个极其直白的问题：资源大期间，下一个策略品种在那边？

　　以往，巨额商品价钱一涨，企业就会加码建厂扩产，终末产能满盈、价钱崩盘。

　　但咫尺，期间变了。

　　长江证券暗示，在当下的宏不雅环境中，“逆民众化地缘目的制肘出海+双碳管控，催生第二类稀缺资源”。

　　换句话说，哪怕咫尺利润再高，你想扩产也扩不了。

　　哪些行业正在变成这种“第二类稀缺资源”？论说点名了四个边界：电解铝、化工石化、航空、油运。

　　它们的共同特征非常想法：

第一，策略性。要么是中国领有实足订价权，要么是好意思国的高精尖把持产业。

一类是中国具备“全产业链和老本上风”的制造业，而况“胜利抢掠上游国际原料和卑劣出口国际两头利润”，变成“供给订价权”的策略制造（电解铝、化工&石化、油运等）；另一类是好意思国部分高精尖产业，“基于关税和地缘扰动而成为策略资源”（如民航、芯片等）。

第二，民众性。需求遍布民众，受益于民众降息和补库周期。

国际降息范式下，金融流动性迟缓传导至实体经济开辟，民众制造业需求企稳复苏，巨额轮动周期一般为“有色-化工原油”，后续品种空间值得期待。

第三，最关节的极少，价钱在低位，利润高弹性。

“比较屡翻新高的有色资源，电解铝、化工、真金不怕火葬和航空价钱处于历史相对低位，构筑极强安全旯旮。”论说直言，“供给被敛迹的冶真金不怕火制造，利润率显赫低于矿产，一朝价钱反弹，利润弹性十分凸起。”

　　电解铝：“电力资源”的变现

　　也曾被视为产能满盈代表的电解铝，在论说中被赋予了一个极具冲击力的标签——“涅槃资源”。

　　为什么？因为真金不怕火铝骨子上是将电能打包出售：买铝，骨子上是在买“大范围电力和结识电网”的配额。

“大范围电力和结识电网终究是电解铝发展骨子。国内产能天花板+国际能耗紧缺双重压制，铝成为资源。”

　　长江证券分析指出，尽管国际有广泛电解铝运筹帷幄，但实践落地极难。原因在于：

中国不再新建境外煤电，导致东南亚火电确立沉稳；国际电力结识性弱，大部分上市公司未出海；工业化国度产业平衡，铝耗电比例遇到天花板。

　　数据方面，论说作念了一个道理的对比：中东阿联酋天然油气丰富，但电解铝耗电比例已高达20.6%，而工业化皆全的国度这一比例仅为4%-7%。这意味着国际新增产能的弹性极低。

　　而在价钱空间上，论说冷漠了“铝铜比开辟”的逻辑。

“若保守按铜价8.8万元/吨，替代加快的铜铝比例拐点3.5，铝价或达2.5万元/吨。”

　　更诱东谈主的是，铝企因为无谓再砸大钱扩产，变成了分成机器。“基于电解铝股息率高达5%优质红利钞票……板块估值有望从8-10X，迟缓开辟至12X-15X。”

　　化工与石化：拒却内卷，拥抱“卡位”

　　中国化工制造智商早就民众第一，论说合计“廉价内卷”的期间依然收尾，转向供给侧的强力卡位。

往常化工行业周期性极强，其盈利核心随供需阵势和宏不雅环境变化经常切换，行业时时在“高景气—扩产—满盈—出清”的轮回中反复演绎，而咱们合计我国化工行业咫尺处于底部有望走向复苏的阶段。

　　论说强调，在双碳布景下，高耗能、高碳排的底部品种供给将被严格敛迹。稀奇是制冷剂、铬盐、硫磺等品种，因环保政策表率，实践上已具备资源属性。

　　最具代表性的是三代制冷剂：论说指出，中国自2024年起对三代制冷剂实行配额制，且2024年7月的见知要求“各地不得新建、扩建受控用途的三代制冷剂”，排名第一的炒股软件行业集合度高位延续——“2026年CR3达到65%”。

　　价钱端，论说给出一组极具冲击力的数据：

“R32、R134a、R125的价钱辩别从2024岁首的1.73、2.80、2.78万元/吨高涨至当下（2026年2月1日）的6.30、5.80、5.00万元/吨，涨幅辩别为265%、107%、80%。”

　　论说的论断是，制冷剂正在变成“刚需破费的功能性制剂属性+民众基因”，“非周期性行业特征迟缓突显”。

　　此外，在石化边界，政策强敛迹已成为供给侧最大的变量。

“政策强敛迹下，国内真金不怕火葬畴昔供给将受到显赫敛迹，且民众新增有限，老旧产能迟缓淘汰，畴昔供给阵势抓续优化。”

　　数据炫耀，国内真金不怕火油产能将被严格表率在10亿吨以内，200万吨以下常减压安装全面淘汰。这种供给侧的“物理出清”，意味着行业正在从满盈走向平衡，利润弹性一触即发。

“不竭通过廉价内卷争夺存量空间兴味兴味有限，股东产业向高端化升级、耕作工夫与附加值，才是更具详情趣的永远标的。”

　　当一个重钞票行业不再轻易扩产，且老产能被抓续清退时，复苏的拐点就不远了。论说展望，“2025年是石化行业这一轮景气下行周期的终末第一年，展望这一轮行业景气度将从2026年迟缓触底反弹。”

　　航空：供给被“锁死”在国际

　　航空是统统顺周期行业里，逻辑最特殊的一个。

　　其他的周期品，国内需求好，国内工场就能加班加点造。但航空不成。

　　“航空行业的需求由国内主导，而供给受国际表率。”

　　这是一个非常顶点的卖方市集。长江证券指出，“工夫壁垒高，波音与空客把持民众90%的制造产能。”

　　这就好比你开出租车公司，买卖再好，全全国也惟有两家车厂能卖车给你。而且这两家车厂咫尺还出了大问题。

　　2020年后供应链参差词语，买飞机的恭候期从2-3年拉长到了5年。更糟的是，空客主打的普惠发动机出现严重故障，要求民众大面积调回维修。修一次要等一年半。

　　旧飞机大面积停飞，新飞机交不出货。

“受制于坐蓐弱势，空客最热门机型A320NEO系列的核心发动机制造商普惠公司，要求在2023-2026年民众范围内滚动调回1800-1900台发动机搜检维修。”

　　这导致了一个生僻的表象：航空运力尽然在萎缩。论说测算，“展望26-28年实践供给增速辩别为-0.7%、-0.7%、-0.1%，委果供给增速迟缓走向下滑。”

　　但需求端却在爆发。免签政策的威力正在涌现。“2025年番邦东谈主相差境东谈主数增速约为27%，远超行业总需求增速。”

　　一边是握住涌入的番邦旅客和复苏的国内商旅，另一边是渐渐减少的飞机数目。

　　这就叫极限的“供需错配”。论说得出论断：

“2026年驱动行业有望完满供需错配，收益拐点渐行渐近，盈利弹性抓续开释……

面前时点，需求详情进取，供给走向下滑，价钱亟待回转，弹性逐年开释，2026年驱动盈利有望再创历史新高。”

　　油运：地缘博弈下的运力黑洞

　　往常几年，油运市集一直不冷不热。但地缘政事的冲击，正在重塑这个行业的底层逻辑。

　　由于制裁，民众原油输送实践上被扯破成了两个平行的六合：合规市集，以及由俄罗斯、伊朗、委内瑞拉组成的“影子船队”市集。

　　“影子船队”极其低效。论说给出一组颠簸的数据：

宏泰证券

“非合规市集至少用了民众21%的运力（‘影子船队’），仅输送民众15%原油海运量。”

　　咫尺，革新点来了。

　　本岁首，好意思国对委内瑞拉推论打击汲取，这意味着委内瑞拉的石油必须回到合规船队来运。紧接着，伊朗场地漂泊，好意思印达成契约让印度重拾好意思油。

　　这些地缘大事件，都在抑止原油输送需求“合规化”。而“需求合规化”与“补库”是论说对后续增量需求的核心判断：

合规化：若委内瑞拉、伊朗及俄罗斯需求合规化，将带来3，312~5，373万很是9.0%~14.5%的合规运力需求，而今明两年合规运力增量辩别为2.4%和6.7%。补库：论说称原油期现价差一朝走向contango，常对应油运牛市；并以中国为例给出弹性测算——“原油库存可用天数每增多10天，对应很是1.1%的原油盘活量需求”。